Коэффициенты — вершина финансового анализа: они сжимают отчёты в несколько чисел, сравнимых между периодами и компаниями. Но именно здесь легче всего обмануться: коэффициент выглядит объективным, а на деле зависит от контекста, знаменателя и учётной политики. Соберём их системно — и с оговорками, которые отличают анализ от манипуляции.
Дать структуру финансового анализа (вертикальный, горизонтальный, коэффициентный), разложить ROE по Дюпону на управляемые факторы и проговорить ограничения, без которых коэффициенты вредят.
Три способа читать отчёт
- Вертикальный анализ — всё в процентах от базы (для P&L база — выручка, для баланса — итог). «Себестоимость 58% выручки, операционные расходы 21%». Делает периоды и компании разного размера сравнимыми.
- Горизонтальный анализ — динамика статьи во времени (рост к прошлому периоду). «Дебиторка +90% за год при выручке +20%» — сигнал.
- Коэффициентный анализ — отношения статей из разных отчётов (рентабельность, оборачиваемость, ликвидность, долговая нагрузка).
Вертикальный показывает структуру, горизонтальный — тренд, коэффициенты — отношения. Дебиторка, выросшая на 90% (горизонтальный) до 25% активов (вертикальный) при DSO 70 дней против 40 в прошлом году (коэффициент) — это связный диагноз, а не три отдельных числа. Дашборд первого лица сочетает все три.
Четыре группы коэффициентов
| Группа | Вопрос | Примеры |
|---|---|---|
| Рентабельность | Сколько зарабатываем | Маржа валовая/операц./чистая, ROA, ROE, ROS |
| Оборачиваемость | Как быстро крутим активы | Оборачиваемость запасов, дебиторки, активов; денежный цикл |
| Ликвидность | Хватит ли расплатиться | Текущая (оборотные/краткосрочные обязательства), быстрая |
| Долговая нагрузка | Не живём ли в долг | Долг/капитал, долг/EBITDA, покрытие процентов |
Все они — отношения, поэтому в модели считаются через DIVIDE и пересчитываются на каждом уровне, а не суммируются (урок 14).
Дерево Дюпона: ROE = почему
Рентабельность собственного капитала (ROE) — главный показатель для собственника. Но «ROE 18%» не говорит, за счёт чего. Декомпозиция Дюпона раскладывает его на три управляемых рычага:
Две компании с ROE 18% могут быть устроены противоположно: одна берёт высокой маржой при низкой оборачиваемости (бутик), другая — низкой маржой при быстрой оборачиваемости (супермаркет), третья — раздутым рычагом (опасно, см. курс финучёта про рычаг). Дерево Дюпона показывает, какой рычаг тянет ROE и где он хрупок. Высокий ROE целиком за счёт долга — это не сила, а риск. Это и есть «вывод» из урока 02 — визуал, ведущий к заключению.
Оговорки, без которых коэффициенты врут
Здесь то, о чём молчат поверхностные дашборды.
- Нет нормы — нет смысла. «Текущая ликвидность 1,5» — это хорошо или плохо? Зависит от отрасли. Всегда показывайте норму/бенчмарк/прошлый период рядом (приглушённым фоном — приём VFD), иначе число не интерпретируемо.
- Знаменатель решает. ROA с активами на конец года ≠ ROA со средними активами; при росте разница огромна. Зафиксируйте методику (обычно — среднее за период) и держите её одинаковой везде.
- Учётная политика искажает сравнение. Компания с ФИФО и компания со средневзвешенной (урок 09), с ускоренной и линейной амортизацией (урок 10) дадут разные коэффициенты при одинаковой экономике. Сравнивать в лоб нельзя.
- Разовые статьи ломают. ROE, раздутый продажей актива в «прочих доходах» (урок 03), вводит в заблуждение. Очищайте от разового или показывайте отдельно.
- Один коэффициент — не приговор. Высокая прибыльность при отрицательном операционном потоке (низкое качество прибыли, урок 03) — тревога, которую один ROE не покажет. Коэффициенты читают группой.
Как это в модель и визуал
- Все коэффициенты — меры-отношения через
DIVIDE, с зафиксированным знаменателем (среднее/на конец). - Каждый коэффициент — с контекстом: норма, прошлый период, план (отдельные меры/сценарии).
- Дюпон — три меры-множителя, проверка: их произведение = ROE.
- Не выводите «голые» коэффициенты без нормы и динамики — это табло, а не анализ.
Что дальше
Все элементы собраны: структура отчётности, нюансы, модель данных, визуалы каждого отчёта. Осталось соединить это в продукт — дашборд первого лица. Начнём с принципов дизайна: как сделать так, чтобы отчёт отвечал на вопросы руководителя сам. Следующий модуль.